嘉宾：华夏北交所创新中小企业精选两年定开混合基金经理顾鑫峰

1、顾总，您有近10年的新三板从业经历，从2015年开始管理新三板专户，能否结合自身经历谈谈从新三板到北交所的投资变迁、市场生态变迁以及今年以来的变化？

北交所，是中国近30年新增的唯一一家证券交易所，是服务创新型中小企业主阵地，是专精特新企业的摇篮；无比荣幸，我们成为了这场伟大变革的探索者、参与者、历史见证者、红利分享者。投资于中国最年轻的证券交易市场，未来可期。

2、投资，本质上还是投行业、投公司；相比于沪深和香港市场，北交所比较特色的行业和产业有哪些？

公司的质地和成长性永远是投资成长股的根本。今年我们切身感受到了越来越多的优质公司来北交所挂牌，这也是为什么越来越多北交所股票受到包括存量公募基金在内的机构投资者青睐的原因。

AI、人形机器人、胶原蛋白是深受专业机构投资者认可的新兴赛道。机构投资者们研究AI和服务器液冷，发现最纯正的服务器液冷公司在北交所；研究人形机器人，发现北交所也有优质的供应链公司；研究医美行业，发现超高增速的胶原蛋白产业链龙头公司在北交所。投资者不是为了配置北交所而配置北交所，而是在研究某个具有长期巨大成长空间的行业时，在产业链实际调研的过程中，发现该领域的某龙头，正是北交所上市公司！

可以说，北交所，已经形成了具备行业特色、自身优势的优质公司矩阵！伴随着挂牌数量越来越多，这个矩阵未来还会继续壮大！

3、北交所这么多好公司，研究覆盖是个问题；华夏基金对北交所公司的研究力度如何，有研究员覆盖北交所公司吗？

华夏基金没有错过新三板的每一场改革，是改革先锋、开拓者，一路参与、陪伴；华夏基金对该领域投资力度非常大，每一个北交所、新三板创新产品我们都没有错过；拥有专业对口的研究员覆盖，率先研究、挖掘投资机会。

4、研究北交所公司的时候，相对于沪深，难度大不大？公司的信息披露是否详尽？能否有比较方便的调研渠道？

北交所的披露和沪深越来越接近，原来做新三板的时候，没有季报，后来逐步完善，可能目前详尽程度略弱一些。投资沟通上，也由少变多，各研究所首席主动覆盖热门企业。调研北交所公司需要更加细致，因为公司体量更小，流动性差，试错成本更高，不能看错了一把剁掉。由于持股周期长，需要我们交叉验证，谋定而后动。

0到1的阶段，更类似于主题投资，这个过程更看重行业的远期空间，远期是确定的，短期的不确定由远期的确定性来弥补。比如今年的AI，人形机器人，这个过程由于没有业绩，主要是拔估值。主要是投资一些绕不开的公司，比如AI绕不开算力，算力绕不开光模块，光模块里某某是龙头。人形机器人绕不开T供应链，某某在T供应链上具有先发优势。逻辑推演大于业绩跟踪，而不是等市场提前把远期空间几乎兑现，那时波动大。

1到N的阶段，需要跟踪业绩兑现度，业绩兑现度是检验0到1逻辑假设是否正确的途径。蓝海变红海的过程中，0到1的阶段可能利润率都不错，1到N的阶段，有可能利润率就不如之前，如锂电池材料产业链。这个时候看谁的格局好、壁垒高、利润率掉不下来，我们需要持续迭代，持续战胜对手。

北交所，既有0到1阶段的公司，又有1到N阶段的公司；不同的公司需要不同的投资框架，我们也在反复学习、迭代、更新自己的框架。

6、很多人都觉得北交所流动性不足，如何看待北交所当下的流动性以及未来的流动性变化？

流动性，这个一直困扰着北交所投资者的问题，正悄然发生着质的变化。今年以来，除北交所主题基金外，存量公募基金也陆续开始买北交所股票了。在曙光数创、鼎智科技、锦波生物（已有的行情不代表股票推荐）等一批北交所股票身上，都可以看到非北交所主题的公募基金的身影。随着各类资金入场，上述公司日均成交额动辄上亿，甚至2-3亿，曙光数创最多时一天成交5亿，超越了大部分沪深股票，这在过去是想都不敢想的。（风险提示：所提个股不作为推荐）

存量公募基金进入北交所，才刚刚开始。不少人只看到了几只北交所主题基金到期打开申赎，但他们忽略了，百倍于主题基金的存量公募基金正徘徊在北交所门口，枕戈待旦，伺机进入这个物美价廉的年轻证券交易所。

此外，伴随着北交所与科创板投资者门槛的“互通”，越来越多开通了科创板交易权限的投资者已陆续开通北交所交易权限。可以说，一切有利于北交所流动性改善的政策和措施，都已然在路上，并正潜移默化的发挥着作用。

7、展望明年，北交所市场投资，您的策略和重点布局在哪里呢？

重点布局的行业包括新能源、汽车零部件、新材料、AI算力、新兴消费；这部分行业新兴高增长，估值合理，也属于北交所的特色。

同时，北交所的股票体量整体较小，风险是有的，因此需要分散投资，做好行业和个股的适当分散。

8、当前北交所公司的估值水平和长期投资价值怎么样？当前的位置是否值得买呢？如何看待未来的投资机遇？

过去的两年，对于成长股投资者而言，确是较为艰难的岁月。科创板、创业板指数迭创新低，北交所同属新兴成长板块，涨跌方向上与其具有高度的联动性，加之整体流动性依然不足，部分个股下跌时往往更为剧烈。

从入行十几年的短暂经历和参照金融行业历史规律来看，这样的牛熊周期反复循环上演着。历史虽不会简单的重复，但往往惊人的相似。当前，正是沪深指数新低、北交所估值底、情绪底相互叠加的坚实底部。反者，道之动，否极，泰或来；无数鲜活的例子表明，买在无人问津时，卖在人声鼎沸处，此时正是加仓时。

今年，我们已经看到，一批在全A股市场具有稀缺性和强劲成长属性的优质公司正落户北交所。企业就像人一样，也有生命周期；理论上，北交所公司由于体量小、行业新，具备更大的成长空间；深入研究后，我们确实发现了一批这样的公司，他们就像十几岁的少年，朝气蓬勃，未来可期。今年，北交所已有一批公司展示出巨大的投资价值，放眼未来，小荷才露尖尖角，北交所未来可期。

产品在近期打开申赎时，我将会积极申购，与持有人共进退，让我们一起参与、见证、分享北交所这个中国最年轻的证券市场蓬勃发展的时代红利！

注：涉及个股均不作为推荐，仅作板块介绍使用。

产品风险提示：本基金为混合型基金，其预期风险和预期收益低于股票基金，高于普通债券基金与货币市场基金。本基金资产投资于北交所股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括但不限于流动性风险、转板风险、投资集中风险、经营风险、退市风险、股价波动风险、投资战略配售股票风险等。本基金资产可投资于科创板，会面临科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金可根据投资策略需要或市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于科创板股票或选择不将基金资产投资于科创板股票，基金资产并非必然投资科创板股票。本基金可参与战略配售股票的投资，战略配售股票有可能出现股价波动较大的情况，投资者有可能面临战略配售股票价格大幅波动的风险。除战略配售方式外，本基金还可通过中国证监会允许的其他方式进行股票投资。基金资产并非必然参与战略配售，基金可根据投资策略需要或不同市场环境的变化，选择是否采用战略配售策略。本基金资产投资于港股通机制下允许买卖的规定范围内的香港联合交易所上市的股票（以下简称“港股通标的股票”），会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。本基金采取在封闭期内封闭运作、封闭期与封闭期之间定期开放的运作方式。本基金在封闭期内不办理申购与赎回业务（红利再投资除外）。在每个封闭期内，基金份额持有人面临不能赎回基金份额的风险。若基金份额持有人错过某一开放期而未能赎回，其份额需至下一开放期方可赎回。